半年前刚完成百亿募资 晶科能源又抛出巨额融资计划

全球光伏组件龙头晶科能源(688223.SH)正在进行一场豪赌式扩产。

7月28日晚间，晶科能源披露新一轮计划，公司拟向不特定对象发行规模为100亿元的可转债，用于扩产及补充流动资金。

消息一出，市场哗然。半年前，晶科能源刚完成百亿募资。

今年1月26日，晶科能源闯关A股科创板，成功募资100亿元，所募资金均用于扩产及补充流动资金。

如此密集募资扩产，晶科能源无异于在实施一场豪赌计划。晶科能源与A股公司隆基绿能的业务有些相似，核心产品为光伏组件，并延伸至硅片、电池等领域。今年一季度，公司组件产能超过隆基绿能，位居全球第一。

大规模扩产能达到预期吗?近10年，晶科能源的经营表现为增收不增利。公司的营业收入累计增长了7.64倍，而归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)仅增长44.25%。

频频募资加快扩产步伐

A股上市仅过半年，晶科能源又抛出一份巨额融资计划。

根据最新公告，晶科能源拟向不特定对象发行可转换公司债券，募资总额不超过100亿元。

通常而言，相较定增募资程序复杂、耗时较长，可转债募资要快很多。这也意味着，晶科能源上述百亿可转债募资顺利的话，年内可以到位。

半年前，即在今年1月26日，晶科能源通过闯关上交所科创板IPO，顺利登陆A股市场。这一次募资，超出了晶科能源的预期。

根据招股书，晶科能源原本打算同比IPO募资60亿元，其中，15亿元补充流动资金，40亿元用于年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件项目建设，5亿元投向海宁研发中心建设项目。

结果，晶科能源IPO募资达100亿元，超募40亿元。

于是，对于超募的40亿元，晶科能源将其中的11.17亿元永久性补充流动资金，其余的用于新型太阳能高效电池片项目二期工程、年产20GW拉棒切方项目建设。

截至今年6月底，已使用募资56.35亿元，尚未使用的募资为41.14亿元(差额部分系支付发行费用)。

本次可转债募集的资金，晶科能源仍打算用于扩产及补充流动资金。具体为，年产11GW高效电池生产线项目使用募资41亿元，年产8GW高自动化光伏组件生产线项目、上饶市晶科新倍增一期8GW高自动化组件项目分别使用募资7亿元、6亿元，年产5GW太阳能组件及5GW太阳能电池生产线项目使用募资16亿元，该项目计划总投资50.20亿元。剩下的30亿元募资用于补充流动资金。

实际上，今年以来，晶科能源的扩产动作还不只这些。

今年3月，晶科能源曾宣布，投建24GW高效光伏组件和10万吨光伏组件铝型材项目，以及规划投建30GW单晶拉棒光伏产业项目，总投资额合计高达208亿元。

让人意外的是，尽管晶科能源如此密集大规模融资，但公司的资金似乎仍然不足。百亿可转债募投项目，总投资140.85亿元，与百亿募资相比，缺口为40.85亿元。

截至2021年底，晶科能源负债合计593.14亿元，资产负债率高达81.40%。今年一季度末，IPO募资百亿后，负债为685.63亿元，资产负债率下降至74.21%。

资产负债率74.21%，仍然属于高位。同期，A股光伏行业公司隆基绿能、通威股份的资产负债率分别为55.66%、52.26%。

今年一季度末，晶科能源账面货币资金284.75亿元，短期债务为137.98亿元，看上去，公司流动性很充足。但是，284.75亿元资金，估计接近80亿元募投资金，此外，公司应付票据及应付账款高达310.65亿元，而应收票据及应收账款为130.88亿元。

数据显示，晶科能源的经营性负债较多。

组件出货量第一但业绩欠佳

晶科能源疯狂扩产，加码光伏组件布局，这些动作能否为公司带来可观的效益，暂不可知。目前，公司经营业绩并不理想。

在光伏行业，晶科能源是老牌太阳能光伏组件龙头，2010年，公司在美国纽交所上市。

中国光伏行业协会数据显示，2016年-2019年期间，晶科能源连续四年获得全球光伏组件出货量第一名。2020年，晶科能源被隆基绿能超越，排名屈居第二位。2021年，其组件出货量更是跌至全球第四位。但是，在今年一季度，公司的组件出货量达8.03GW，重新登上全球第一宝座。

从经营业绩方面看，晶科能源并不突出。

2010年，晶科能源赴美上市当年，公司实现的营业收入为46.96亿元，净利润为7.91亿元。2011年、2012年，公司实现的营业收入分别为79.86亿元、47.16亿元，对应的净利润为0.28亿元、-9.71亿元。

这两年，光伏政策变化，公司经营业绩大幅下降，2012年出现大幅亏损。

2013年至2016年，公司实现的营业收入分别为76.34亿元、123.47亿元、163.16亿元、216.79亿元，同比增长幅度为61.88%、61.74%、31.33%、32.87%，持续快速增长。这几年，公司实现的净利润也表现不错，其分别为4.49亿元、7.38亿元、7.89亿元、13.98亿元，同比增长146.20%、64.44%、13.30%、77.18%。

2017年，公司营业收入达到282.44亿元，同比增长22.97%，净利润为2.54亿元，同比下降80.54%。2018年至2020年，公司实现的营业收入为245.09亿元、294.90亿元、336.60亿元，同比变动-13.23%、20.32%、14.14%，对应的净利润为2.74亿元、13.81亿元、10.42亿元，同比变动7.66%、404.52%、-24.57%。

数据显示，2017年至2020年，公司净利润大幅波动，极不稳定。

2021年，公司实现的营业收入、净利润分别为405.70亿元、11.41亿元，同比增长20.53%、9.59%，当年，其实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为5.31亿元，同比下降41.74%。

综上，近10年，晶科能源的营业收入整体上呈现增长趋势，但净利润剧烈波动，增收不增利特征明显。2021年，公司的营业收入、净利润分别较2020年增长7.64倍、44.25%，二者在10年间增长的幅度严重不匹配。

今年一季度，晶科能源实现的营业收入为146.81亿元，同比增长86.42%，净利润4.01亿元，同比增长66.39%，整体上表现出色，但能否持续具有不确定性。

与同行相比，晶科能源的经营业绩也表现欠佳。

2021年，隆基绿能实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%，净利润为90.86亿元，同比增长6.24%，营业收入是晶科能源的2倍，净利润则是其7.96倍。今年一季度，两家公司的营业收入仅相差约40亿元，而隆基绿能的净利润达26.64亿元，是晶科能源的6.64倍。

一季度，晶科能源的综合毛利率为9.04%，而隆基绿能为21.29%，二者相差较大。

市值方面，截至7月29日，晶科能源的市值为1738亿元，较隆基绿能的4663亿相差2925亿。

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