“化工茅”万华化学连续两季度增收不增利 合成国际频繁减持套现

原材料价格大幅增长，“化工茅”万华化学(600309.SH)上半年业绩承压。

中报显示，2022年上半年万华化学实现营收891.19亿元，同比增长31.72%，实现净利润103.83亿元，同比下降23.26%，扣非后净利润为102.22亿元，同比下降22.53%。

具体来看，2022年以来，万华化学已经连续两季度陷入“增收不增利”的窘境。受累成本大幅增长，公司毛利率下降至18.45%，同比下滑超10个百分点。不过，报告期，公司新材料板块表现较为亮眼，实现营业收入104.41亿元，同比大幅增长58.41%。

业绩疲软，二级市场上，万华化学的股价已由去年高点下跌52.54%。公司股东合成国际今年频繁减持，从第二大股东降至第四大股东。长江商报记者粗略计算，合成国际最高或套现约80亿元。

成本增幅超营收增幅

成本吞噬利润，万华化学2022年上半年陷入增收不增利。

公开资料显示，万华化学是一家全球化运营的化工新材料公司，目前，公司已形成产业链高度整合、深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，是全球最大的MDI供应商和全球第三大TDI供应商。

自2021年一季度以来，万华化学营业成本便在飞速增长。2021年各季度，公司营业总成本分别为236.6亿元、281.3亿元、321.6亿元、318.3亿元，同比分别增长68.4%、99.08%、109.65%、72.99%。

不过，公司营收增幅更高，因此，同期，万华化学分别实现净利润66.21亿元、135.3亿元、195.4亿元、246.5亿元，增速高达380.82%、377.21%、265.32%、145.47%。

然而好景不长，时间进入2022年，受地缘冲突、新冠疫情等因素影响，国际原油、天然气、煤炭等基础能源价格维持高位。在上游原料价格大幅上涨的背景下，化工需求受到一定抑制。万华化学主要化工原料、欧洲BC公司能源成本同比大幅增加。

原料价格方面，2022年上半年，纯苯均价8461元/吨，同比上涨30.15%;5000大卡煤炭均价1090元/吨，同比上涨52.23%;CP丙烷均价825美元/吨，同比上涨47.1%;CP丁烷均价829美元/吨，同比上涨53.55%。

而在销售端上，根据万华化学2022年以来披露的中国地区MDI价格，2022年一月至八月，公司聚合MDI市场挂牌价从21500元/吨增至22800元/吨后，降至目前的8500元/吨;同期纯MDI挂牌价从22500元/吨增至26800元/吨高位后，降至22300元/吨，整体呈下降趋势。

这也影响到了万华化学的利润。2022年上半年，万华化学营收总成本766.3亿元，增幅47.96%，同期，公司营收891.2亿元，增幅仅为31.72%，低于成本增幅，公司净利润103.8亿元，同比降低23.26%。

万华化学对未来抱有信心。其在半年报中提到：虽然面临复杂的国内外环境，但中国提供了全球40%以上的化工品，且中国是世界增长最快的化工市场，化工行业依然处于重要的战略发展机遇期。化工行业产业结构优化、产业升级潜力仍然十分巨大。

前十大股东五家减持

万华化学的疲软不仅仅表现在业绩面上，二级市场上公司同样表现不佳。

7月28日中报公布后，7月29日万华化学报收83.7元/股，当日下跌1.7%。7月以来，公司股价持续下滑，已经自月初的高点98.66元下滑了17.87%，自2021年最高点127.68元/股下滑52.54%。

除此之外，万华化学还频频遭到前十大股东的减持。

今年3月23日，万华化学共有17.16亿股定增限售股上市流通，占总股本比例达到54.65%，按彼时股价计算解禁市值1392.01亿元。

据悉，这是三年前万华化学吸收合并烟台万华化工有限公司发行的股份。此次解禁涉及股东包括五位，即烟台国丰投资、PrimePartnerInternationalLimited(下称“合成国际”)、烟台中诚投资、宁波市中凯信和北京德杰汇通，分别为万华化学第一、二、三、四、七大股东。

前脚刚刚解禁，后脚股东就开启了减持。3月25日，持股比例10.7%的合成国际推出减持计划。6月29日，合成国际再次披露减持计划，此时其持股比例8.9%，过去的几个月内，合成国际合计减持5659.8万股，减持价格区间在77.45元/股—95.52元/股，长江商报记者粗略计算，其套现金额约为43.84亿元—54.06亿元。

根据合成国际最新减持计划，其目前持股2.79亿股，并计划在7月20日—10月19日按市场价格减持不超过3139.75万股，以7月29日收盘价83.7元/股计算，若其全部减持完毕，持股比例将降低至2.48亿股，套现约26.28亿元，两次减持，合成国际或将套现70.12亿元—80.34亿元。

根据万华化学2022年半年报，合成国际已经完成减持6300万股，持股比例8.69%，从第二大股东降至第四大股东。

此外，万华化学还遭到北京德杰汇通科技有限公司、香港中央结算有限公司、孙惠刚、全国社保基金一零三组合分别减持1999万股、437.61万股、123.24万股、20万股，目前，上述四名股东持股比例分别降低至7.7%、1.59%、0.52%、0.51%。

也就是说，除去国丰集团、中诚投资、中凯信三名为一致行动人的股东外，万华化学前十大股东中五名均在上半年进行了减持操作。

今年二季度末，万华化学股东人数较一季度降低17.5%至15.91万人，人均流通股1.97万股，人均持股金额191.4万元。

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