刚上市就土豪式分红 星辉环材的异常举动引发广泛质疑

刚上市就土豪式分红，星辉环材(300834.SZ)的异常举动引发广泛质疑。

今年3月4日晚间，星辉环材披露2021年度利润分配预案，其拟派发现金红利约4.26亿元。

2021年度，星辉环材盈利2.92亿元。这意味着，公司不仅要分光当年利润，还要啃老本。

那么，星辉环材为何要如此大规模派发红利?因为账面资金丰厚。

今年1月13日，星辉环材登陆A股市场，其IPO募资高达26.91亿元。此前，公司招股书披露的募资计划为5.64亿元。即便是5.64亿元募资，市场也曾质疑有超募圈钱行为。因为公司无任何债务，不缺流动性。

长江商报记者发现，作为星辉环材实际控制人，陈雁升家族直接间接持有公司85.92%股权。4.26亿元分红，陈雁升家族将分走3.66亿元。

值得一提的是，2021年度，公司业绩增速已经明显放缓，其实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)同比增速为32.08%，远远低于2019年、2020年超过100%的增速。

星辉环材的风险在逼近。受多种因素影响，国际原油价格大涨，星辉环材的采购成本必将大幅上升，市场担忧公司业绩变脸。

实控人家族四年分走5.34亿

超高比例持股，超高比例现金分红，陈雁升被市场质疑吃相难看。

根据星辉环材披露的2021年度利润分配预案，今年3月4日，公司召开董事会会议，审议通过2021年度利润分配预案。具体为，公司以截至今年3月4日公司股本总数约1.94亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利22元(含税)，合计派发现金股利约4.26亿元，剩余未分配利润结转以后年度分配，本年度不送红股，不以资本公积金转增股本。

2021年度，公司实现净利润2.92亿元，应提取法定盈余公积约0.29亿元，提取法定盈余公积后的利润连同上年末的未分配利润，剩余的可供股东分配利润约为4.37亿元。

可供分配利润4.37亿元，拟分掉4.26亿元，占比约94.50%。

据披露，利润分配预案是出席会议的所有董事集体商议、讨论后拟定，理由是考虑公司目前经营稳健、财务状况良好等情况，在保证公司正常经营和长远发展前提下，提出本次利润分配建议，加大对投资者回报。

星辉环材的董事会共计有7名董事，除了3名独立董事外，其余的四名董事分别为董事长陈雁升，副董事长陈粤平，董事、总经理陈利杰，董事陈灿希。其中，陈雁升为公司控股股东、实际控制人，陈粤平系陈雁升配偶陈冬琼之兄，二人构成一致行动人。根据招股书披露，董事陈灿希，1995年9月出生，2020年3月至今担任公司董事，悉尼大学生物化学专业本科毕业，香港科技大学生命科学硕士在读。正在读研究生的陈灿希担任星辉环材董事，这让人有些意外。

从上述情况看，董事会基本上被陈雁升控制。

这次分红，绝大部分将分给陈雁升家族。根据年报披露，陈雁升及其子陈创煌通过星辉控股间接持有公司股份7584.06万股，陈冬琼通过材料香港间接持有公司股份3728.17万股。陈雁升、陈冬琼和陈创煌一家三口直接间接合计持有公司约1.23亿股，占公司总股本的84.56%。此外，一致行动人陈粤平直接间接持有公司1.35%股权，陈雁升家族合计持有公司85.92%股权。

那么，本次4.26亿元现金分红，陈雁升家族将分走3.66亿元。

长江商报记者发现，上市之前的2018年至2020年的三年，星辉环材也接连派发红利，合计派发1.94亿元，陈雁升家族借此分走了1.68亿元。

综上所述，近四年，陈雁升家族将通过星辉环材派发红利方式分走公司5.34亿元现金。

星辉环材2018年至2020年的大规模分红就曾受到市场质疑。IPO之前，其三年净利润合计为3.72亿元，分红金额占净利润的比重约为52.42%，分红后公司再融资。

而这一次，2021年盈利2.92亿元，却要分红4.26亿元，分红率高达145.89%，且几乎一次分光了历史积累。

回过头来看，陈雁升家族的做法似乎印证了此前市场质疑的圈钱行为。

供应商销售区域集中度双高

实控人忙着借助分红大规模套现，市场却在担忧星辉环材的发展前景。

星辉环材敢于如此大规模分红，源于超募资金太多。

今年1月，星辉环材通过闯关IPO登陆A股市场，募资高达26.91亿元，而公司原本计划募资不超过5.64亿元，超募资金超过21亿元。其实，即便是原本计划的5.64亿元募资金额，市场就曾质疑其超募圈钱。

超募资金投向哪里?公司决定将其中5.80亿元永久补充流动资金，其余的超募资金用于理财。

钱多没处花的现状，通过分红分给股东是最好的利益输送方式。

星辉环材主要从事高分子新材料聚苯乙烯研发、生产与销售，公司称，目前，其年产超过18万吨，2021年产量达到19.67万吨，在华南区域产能规模排名第二。随着本次IPO募投项目建设完成，公司产能将达到30万吨以上，将在华南区域排名第一。

目前，国内聚苯乙烯尚不能完全自足，低端产品竞争激烈、高端产品不足，结构性问题突出。在研发及工艺、产业链方面，国内厂家与全球巨头巴斯夫、陶氏化学等存在较大差距。

星辉环材规模较小，2021年底，公司总资产为8.88亿元，本次募资金额，相当于3个星辉环材。募投项目达产后，公司虽然产能有明显增加，但短板依然明显。

星辉环材产品聚苯乙烯的主要原材料为苯乙烯，属石油炼化下游大宗化工产品，价格变动随原油价格的波动较明显。苯乙烯采购金额占公司原材料采购总额的比例约90%。

去年上半年，随着国际原油价格回升，星辉环材苯乙烯每吨采购均价较2020年度上升约40.21%。

今年以来，国际形势更趋复杂，尤其2月下旬以来，受地缘政治因素等影响，国际原油价格大涨，机构预测，年内可能维持高位运行。那么，原油价格大幅上涨，必将带动苯乙烯价格上涨，星辉环材采购成本也将上升，经营业绩承压在所难免。

要紧的是，星辉环材的供应商较为集中。根据招股书，2018年至2021年上半年，公司向前五大供应商的采购金额占同期采购总额的比例分别为81.27%、84.81%、81.97%、89.94%。公司解释，供应商所处的石油化工行业主要集中在国有和大型外资企业，行业集中度较高。

与采购相对应的是销售，星辉环材产品主要销售给华南区域，上述同期，公司向华南区域销售金额占比在70%左右。

综上，国际原油价格大幅上涨，可能导致公司经营业绩变脸。

实际上，2021年度，公司业绩增速已经明显放缓。2019年、2020年，公司实现的净利润分别为1.02亿元、2.21亿元，同比增长108.11%、116.62%。而在2021年，虽然净利润创了新高达到2.92亿元，但同比增速放缓至32.08%。同样，2019年、2020年，公司实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)均为倍增，2021年为2.86亿元，同比增速下滑至31.37%。

2021年，公司实现的营业收入为19.76亿元，同比增长50.69%，明显高于净利润、扣非净利润同比增速。

二级市场上，星辉环材首发价格为55.57元/股，上市当日就破发，盘中最高为52.34元/股，收报50.50元/股。随后持续下跌，到3月9日，其收报39.14元/股，短短35个交易日，股价较发行价下跌了29.57%。

产品结构单一、产业链条短、高端产品不足、抵御风险能力低，星辉环材不谋求产业布局，却忙于大举分红，令市场大跌眼镜。

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