布局游戏业务六年 凯撒文化业绩遭遇滑铁卢

转型游戏行业已有六年，凯撒文化(002425.SZ)业绩遭遇滑铁卢。

6月14日晚间，凯撒文化披露业绩预告，公司预计2022年上半年的净利润为亏损3500万元至6000万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损3858万元至6358万元，同比均由盈转亏。

公司上半年业绩下降的主要原因是游戏业务表现不佳。

长江商报记者注意到，原本为服装企业的凯撒文化，自2015年以来先后收购酷牛互动、幻文科技、天上友嘉等公司向网络游戏方面转型。但近年来，随着原有非游戏业务的清理、疫情对游戏新产品上线的影响等，凯撒文化业绩起伏波动较大。

其中，凯撒文化此前大手笔收购的幻文科技、天上友嘉，在2020年和2021年均已连续两年净利润下降。公司账面21.34亿元商誉存在减值风险。

布局游戏业务六年业绩大幅波动

转型数年，凯撒文化陷入瓶颈期。

6月14日，凯撒文化披露业绩预告，公司预计2022年上半年的净利润为亏损3500万元至6000万元，同比减少116.5%至128.28%;扣除非经常性损益后的净利润亏损3858万元至6358万元。

对于业绩下降，凯撒文化表示主要为游戏产品授权收入较上期减少;公司持续加大对在线游戏的投入，导致运营成本增加;同时，在当前环境下为适应国家监管政策，将部分未取得版号、判断取得版号时间仍然较长、对国内市场预期相对不明确，也不能适用于海外市场的项目进行处置而产生损失。

今年一季度，凯撒文化实现营业收入1.9亿元，同比减少33.85%;净利润1651.85万元，同比减少88.98%。以此计算，今年二季度，公司净利润亏损额为5151.85万元至7651.85万元，上年同期则为盈利6225.83万元。

长江商报记者注意到，最早为服装公司的凯撒文化，上市已有12年。2010年登陆资本市场后，上市次年凯撒文化业绩开始走下坡路。2010年至2014年，公司营业收入由3.76亿元提升至5.42亿元，但净利润却由6341.74万元下降至656.4万元，期间连续四年下降，扣非净利润也在2014年遭遇上市后的首度亏损。

在此背景下，2015年凯撒文化实施重组谋求转型。当年，公司通过收购酷牛互动、幻文科技、天上友嘉三家互联网游戏公司，初步完成了移动互联网文化领域的布局，同时公司对原有服装板块实行去产能、去库存的策略，加大力度对存量资产进行优化。

此后几年，凯撒文化经营业绩明显有了起色。2015年至2018年，公司分别实现营业收入6.33亿元、5.2亿元、7.04亿元、7.45亿元，净利润0.81亿元、1.52亿元、2.55亿元、2.78亿元。

不过，由于2018年资产处置收益的增加，导致凯撒文化2019年净利润同比下降24.64%，但扣非净利润反增43.22%。2020年，疫情暴发后，海外业务受阻，游戏新产品上线未能按照预期计划推进，使得公司当期营收净利润双降，分别为5.9亿元、1.23亿元，同比减少26.61%、41.19%。

2021年，凯撒文化业绩再现波动，当期实现营业收入9.33亿元，同比增长58.16%;净利润0.82亿元，同比减少33.91%;扣非后净利润1.26亿元，同比增长26.32%。

账面商誉21.34亿占净资产超四成

经过多年转型，凯撒文化已经彻底剥离原有的服装业务，公司目前主要利润来自于网络游戏业务和IP运营，游戏类型主要为移动端网络游戏。

而凯撒文化的转型途径，主要为对外并购。长江商报记者注意到，2015年，凯撒文化通过发行股份和支付现金相结合的方式，作价7.5亿元收购酷牛互动100%股权，并通过此笔收购正式涉足网络游戏和IP运营领域。同年，公司再以5.4亿元收购幻文科技100%股权。

2016年，凯撒文化完成其上市后最大一笔收购，以12.15亿元取得天上友嘉100%股权。目前，凯撒文化的收入主要来自于酷牛互动和天上友嘉两家子公司。

长江商报记者注意到，由于上述几笔收购均存在较高的评估溢价，至2018年末，凯撒文化账面的商誉达到22.35亿元，约占公司期末总资产的47%。

从实际业绩情况来看，2014年至2017年，酷牛互动分别实现扣非归母净利润0.61亿元、0.76亿元、0.94亿元、1.18亿元，合计3.49亿元，超过承诺数3.45亿元。

天上友嘉在2015年至2017年分别实现扣非归母净利润1.02亿元、1.16亿元、1.44亿元，完成业绩承诺。同期，幻文科技扣非归母净利润合计1.64亿元，超过1.53亿元的业绩承诺数。

而在承诺期满之后，2019年至2021年，酷牛互动分别实现净利润0.84亿元、0.69亿元、1.31亿元;天上友嘉实现净利润1.76亿元、1.52亿元、1.05亿元;幻文科技实现净利润0.45亿元、0.26亿元、0.19亿元。

可以看到，业绩承诺期满之后，酷牛互动业绩下滑明显，直至2021年才止跌回升。天上友嘉和幻文科技的净利润均已连续两年下降。

值得一提的是，2020年和2021年，凯撒文化已经对幻文科技分别计提商誉减值4425.6万元、1507.95万元。但截至2021年末，凯撒文化商誉账面价值依旧高达21.34亿元，占公司期末资产总额和资产净额的比例分别为36.26%、40.56%。其中收购酷牛互动、幻文科技、天上友嘉分别形成商誉6.65亿元、4.25亿元、11.03亿元。

这就需要警惕，由于今年上半年凯撒文化已经预告业绩亏损，如果三家公司全年业绩依旧不及预期，凯撒文化存在巨额商誉减值的风险。

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