博敏电子的大规模投资建设动作 受到了市场质疑！

印制电路板企业博敏电子(603936.SH)又有惊人之举。

5月25日晚间，博敏电子发布公告称，拟投建博敏IC封装载板产业基地项目，总投资约60亿元。

这似乎是一次力所不逮的动作。截至今年一季度末，博敏电子总资产为65.85亿元，账面货币资金仅为4.89亿元，还有8.46亿元短期债务待还。

两周前，博敏电子曾发布定增预案，拟募资不超15亿元，其中拟将3.5亿元募资用于补充流动资金和偿还银行贷款。

长江商报记者梳理发现，博敏电子还有其他项目需要投入，且所需资金不少。

问题的严重性还在于，博敏电子的盈利能力似乎在下滑。其归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)继2021年小幅下滑后，今年一季度下降幅度扩大至两位数。

博敏电子如此大规模投资，需要警惕财务风险。

流动性不足却大规模投建

博敏电子的大规模投资建设动作，受到了市场质疑。

根据公告，5月25日，博敏电子与安徽合肥经开区管委会在深圳签署战略合作协议，以图打造国际一流的IC封装载板产业基地项目。

协议显示，博敏电子拟在合肥经开区投资建设博敏IC封装载板产业基地项目，主要从事高端高密度封装载板产品生产，应用领域涵括存储器芯片、微机电系统芯片、高速通信市场及MiniLED等。

项目预估总投资60亿元，占地约200亩，项目分两期建设，第一期总投资30亿元，第二期总投资30亿元。一期在今年开工建设，项目全部达产后，预计可实现年销售额31亿元，年税收1.75亿元，新增就业岗位需求3000人。二期计划2025年开工建设。

对于本次投建，博敏电子称，公司具备成熟和先进的HDI生产工艺，在此基础上从2018年开始在管理、人才和技术等方面进行IC载板项目的筹备和投入，目前团队成员囊括国内外IC载板领域的专家，具备丰富的IC载板生产和制造经验，已具备量产能力。本次投建，将极大增强公司在集成电路领域高端电子电路产品研发与制造方面的技术水平，也会带动公司在原有高多层、HDI等传统电路板制造方面的实力提升，从而实现业务领域拓展，助力公司持续高质量的良性发展。

这一项目的前景究竟会如何，目前难以判断，但可以肯定的是，如果强力推进该项目建设，博敏电子将背负沉重的财务压力。

目前，博敏电子的财务状况并不理想。

今年一季度报告显示，截至今年3月底，博敏电子账面货币资金只有4.89亿元，对应的短期借款6.62亿元、一年内到期的非流动负债1.84亿元、长期借款4.60亿元，长短期债务合计为13.06亿元，其中一年内需要偿还的短期债务为8.46亿元。显然，公司现有资金不能覆盖现有短期债务。

那么，上述项目一期计划年内开工建设，一期投资30亿元的资金从何而来?当然，项目资金分期投入，但在未来三年内投资30亿元，对博敏电子而言也不是件容易事。

博敏电子流动性不足，公司自身也心知肚明。

今年5月11日，博敏电子披露定增预案，拟募资不超15亿元，其中，将3.5亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。

这次定增的实体募投项目为新一代电子信息产业投资扩建(一期)，总投资21.32亿元，拟使用本次募资中的11.50亿元。这意味着，未来，公司还需要继续投入近10亿元。

wind数据显示，2015年上市以来，除了首发募资3.37亿元外，博敏电子完成了三次定增，除其中一次发行股份收购君天恒讯外，另外两次定增分别募资1.29亿元、8.43亿元。

三次增发募资合计为13.09亿元，其中，3.30亿元募资用于补充流动资金和偿还银行贷款。

此外，博敏电子还有项目需要投入。2021年年报披露，博敏电子正在推进江苏博敏二期项目及梅州新一代电子信息产业投资扩建项目，两个项目总投资合计达50亿元。其中，江苏二期预计总投资20亿元，项目采取“边建设边投产”的方式，预计将于今年7月首期达产。梅州项目总投资30亿元，已于2021年底开工建设，目前处于三通一平阶段，预计2024年首期投产。

显然，江苏二期项目仍然需要投入进行建设，而梅州项目一期资金靠本次定增来筹集。

综上所述，博敏电子的资金缺口还很大。

值得一提的是，截至今年一季度末，博敏电子总资产仅为65.85亿元，本次投建60亿元项目，相当于再造一个博敏电子，财务压力及风险可想而知。

首季营收净利双降

积极推进大规模投建，博敏电子在适应市场发展形势之时，也有经营承压之忧。

根据年报，2021年，博敏电子实现营业收入35.21亿元，同比增长26.39%，净利润、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别为2.42亿元、2.11亿元，同比下降幅度为1.96%、2.79%。

博敏电子于2015年通过闯关IPO在上交所主板挂牌上市。从经营业绩方面来看，上市前2年及上市后2年，即2013年至2016年，公司净利润连续下滑，2012年，公司净利润为0.73亿元，2016年为0.53亿元，在此期间，公司营业收入持续增长。

2017年开始，博敏电子的经营业绩转向，同比连续增长。2017年至2020年，公司实现的净利润分别为0.65亿元、1.25亿元、2.02亿元、2.47亿元，扣非净利润为0.54亿元、1.11亿元、1.81亿元、2.17亿元，净利润、扣非净利润双双表现为快速增长。

从2017年开始，博敏电子的经营业绩逆转为连续增长，主要源于并购重组影响。

2017年11月，博敏电子披露重组预案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买君天恒讯100%股权，延伸PCB产业链布局，交易标的作价12.50亿元，其中，以发行股份方式支付对价的金额为10.55亿元，其余1.95亿元以现金方式支付。

这是一次高溢价收购，标的资产评估增值率高达709.85%。交易完成后，博敏电子新增商誉10.30亿元。与之对应的是，交易对方承诺，2018年至2020年，君天恒讯的扣非净利润分别不低于9000万元、11250万元、14063万元。实际业绩为9850.16万元、11463.16万元、13290.94万元，合计为3.46亿元，略超出3.43亿元的承诺数，整体上精准达标。不过，2020年，实际数略低于承诺数，未完成业绩承诺。

此外，君天恒讯于2018-2020年三年累计坏账准备810.42万元。因此，承诺方需以现金方式补足810.42万元。

三年承诺期满后的2021年，君天恒讯实现的净利润为1.35亿元，略高于上年的扣非净利润。

正是依赖并购标的公司业绩贡献，博敏电子实现了经营业绩快速增长。但在2021年，经营业绩结束增长的好势头，转而掉头向下。

今年一季度，博敏电子实现的营业收入为6.61亿元，同比下降5.55%，净利润、扣非净利润分别为0.41亿元、0.32亿元，同比下降幅度为12.84%、26.06%，延续了去年四季度的下滑势头。

此外，今年一季度，公司经营现金流净额为-0.43亿元。

经营业绩下滑、经营现金流净流出、流动性不足，正在推进大规模项目投建的博敏电子面临的风险不容忽视。

值得一提的是，作为博敏电子的实际控制人，从2021年三季度开始，徐缓、谢小梅夫妇接连减持。到今年一季度，二人合计减持了1693万股，套现金额估计超过2亿元。

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