冰峰饮料闯关IPO “走出去”战略否行得通？

老字号企业掀起上市热潮，西安冰峰饮料股份有限公司(以下简称“冰峰饮料”)也成为闯关的一员。上市背后，冰峰饮料身上有着难以撕掉的关联交易标签。从披露的招股书来看，报告期内，公司超八成的重要原材料——白砂糖由“兄弟”公司西安市西糖烟酒连锁超市有限公司(以下简称“西糖超市”)提供，西糖超市位列冰峰饮料第二大供应商。相关交易价格是否公允是需要冰峰饮料回答的首要问题。同时，作为一家区域性的饮料企业，冰峰饮料闯关背后，还有全国化布局的野心，但“走出去”战略是否行得通，也要打上一个问号。

第二大供应商系兄弟公司

通过招股书发现，报告期内冰峰饮料同胞“兄弟”竟为公司第二大供应商，关联交易成为冰峰饮料IPO路上绕不开的话题。

招股书显示，冰峰饮料主营业务为橙味汽水、酸梅汤等饮料的研发、生产和销售，主要产品为“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水、玻璃瓶酸梅汤、罐装酸梅汤等。

冰峰饮料的耗用主要原材料包括易拉罐体、白砂糖、易拉罐盖、乌梅和纸箱等，其中白砂糖是冰峰饮料报告期内成本支出占比第二的原材料。招股书显示，2018-2020年，冰峰饮料的白砂糖耗用金额分别约3024.61万元、2771.37万元、3019.04万元，占各期主营业务成本的比例为21.21%、18.89%、17.16%。

北京商报记者注意到，作为重要原材料之一，冰峰饮料的白砂糖主要靠“熟人”提供。根据招股书披露，西糖超市在2018-2020年一直是冰峰饮料的第二大供应商。

具体来看，2018-2020年期间，冰峰饮料向西糖超市采购的产品均为白砂糖，各期对应的采购金额分别约2772.04万元、3119.93万元、2055.64万元，占当期冰峰饮料向前五大供应商采购金额的比例约20.29%、21.61%、14.04%。报告期内冰峰饮料向西糖超市采购的白砂糖占同类交易的比例分别为84.61%、91.18%和77.2%。

西糖超市成立于2010年8月20日，注册资本为400万元，主营业务为白糖的批发兼零售，茅台、五粮液、剑南春、国窖、西凤等各类名烟酒批发兼零售，劳保、日化、办公用品、洗涤用品、生活用品等连锁超市经营。股权关系显示，西糖超市为西安市糖酒集团有限公司(以下简称“糖酒集团”)100%持股的企业。截至招股书签署日，糖酒集团持有冰峰饮料99%的股份，为公司控股股东。也就是说，西糖超市与冰峰饮料是“兄弟”公司。

北京商报记者还发现，张彦谊持有糖酒集团0.62%的股份，张彦谊作为西糖超市的法定代表人，目前还在冰峰饮料担任监事的职务。

在投融资专家许小恒看来，关联交易容易滋生利益输送的问题，因此不可避免地受到交易是否具有商业实质、公司经营是否存在独立性问题的质疑，这需要公司招股书详细披露细节，包括具体的交易定价等。

不过，冰峰饮料在招股书中关于与西糖超市的关联交易着墨并不多，这也引起监管的重视。首发反馈意见中，证监会要求冰峰饮料说明向关联方西糖超市进行采购的金额占同类交易比例较高的原因、必要性，对比向独立第三方采购产品价格说明交易价格的公允性，未将上述公司纳入发行人内的原因，是否影响发行人的独立性，是否可能对生产经营产生重大不利影响，上述关联交易未来是否仍将持续发生及变动趋势，规范及减少关联交易的措施。冰峰饮料与西糖超市之间同时存在经常性关联交易和偶发性关联交易，冰峰饮料需说明不同类型关联交易的区分方法。

针对公司IPO的相关问题，北京商报记者致电冰峰饮料招股书中披露的电话进行采访，相关人士表示“这里是业务部门，相关事项并不清楚”。

老字号的问题还都在

冰峰汽水起源于1948年，一位商人从天津引进一套汽水制造设备，并于1951年建成西北汽水厂，后并入西安食品厂，这便是冰峰饮料的前身。作为老字号，冰峰饮料此番上市亦有向全国化布局的考量，但成效如何也是未知数。

为何选在此时上市?中国商业联合会专家委员会委员赖阳告诉北京商报记者，不要误以为老字号就是原汁原味的模样，它们在历史上都是以创新取胜、创新发展起来的，所以必须要不断地持续发展。因此，如果能上市融资，会对公司的发展带来非常大的帮助。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受北京商报记者采访时表示，冰峰饮料上市也是为了增强它的综合实力以及抗风险能力。目前全国化代价以及成本非常高，所以冰峰饮料必须依托资本端的加持，才能够有资源跟资金进行一个全国化的布局。

正如朱丹蓬所言，冰峰饮料上市背后，亦有对外扩张的野心。招股书显示，冰峰饮料此番上市拟募集资金66914.29万元，分别投入到玻璃瓶装生产线改扩建项目、营销服务网络升级及品牌建设项目、信息化管理平台建设项目3个项目中。其中营销服务网络升级及品牌建设项目拟投入的金额为42985.27万元，占到此次拟募资之和的六成以上。

营销服务网络升级及品牌建设项目上，冰峰饮料的建设内容包括区域营销中心建设、渠道建设和品牌建设三个方面。冰峰饮料表示，该项目的实施，有利于完善区域布局、增加销售终端、提升品牌影响力、增强与跨国公司竞争的能力，是公司逐步由区域品牌向全国品牌发展的战略举措。

冰峰饮料具体谈到，为保障市场拓展，上述项目选择在9个城市(兰州、成都、重庆、北京、郑州、上海、合肥、武汉及广州)建设办事处，其中8处办事处以购置方式获得办公场所，另外1处重庆暂以租赁方式获得。

要全国化布局的冰峰饮料，主要受限于销售区域集中一隅。报告期内冰峰饮料销售收入主要来自陕西，占比分别为87.44%、81.73%和80.23%。冰峰饮料坦言，存在一定的销售区域集中风险，一定程度上制约了公司未来向外拓展业务的发展。如果公司不能有效开发陕西省外新市场，拓宽更广阔的产品市场区域，将对公司未来成长产生一定影响。

作为一家区域性的饮料企业，冰峰饮料究竟是“走出去”还是“固守区域”?朱丹蓬认为，目前背景来看，冰峰饮料的上市时机并不成熟。而在整个中国的饮料进入一个内卷化之后，它未来的发展之路还是要立足本土，然后再去布局外省。

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