商誉减值约3亿！家家悦正在为前期的激进扩张买单

家家悦(603708.SH)不得不放缓扩张的脚步。

3月2日晚间，商业连锁企业家家悦发布公告称，公司定增募资批文过期失效。

此前披露的定增预案显示，家家悦拟通过定向发行约1.83亿股股票，募资不超过22.80亿元，用于连锁超市发展项目。

募资失败，一定程度上说明家家悦扩张受阻。

长江商报记者发现，家家悦曾经实施了大规模的扩张，并因此付出了沉重代价。

根据业绩预告，2021年度，家家悦预计亏损2.60亿元至3亿元。

这是公司2011年以来的首次亏损，导致亏损的罪魁祸首的是商誉减值。此前，公司合计耗资10.44亿元收购的两家公司，发生商誉减值约3亿元。

扩张后遗症商誉减值约3亿

家家悦正在为前期的激进扩张买单。

2021年，是家家悦公开数据以来经营最为惨淡的一年。

业绩预告显示，2021年，家家悦预计实现营业收入约175亿元，比上年同期增长约5%;实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为-2.60亿元至-3亿元，上年同期盈利4.28亿元，同比盈转亏;实现扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为亏损3.04亿元至3.44亿元，同比也为盈转亏。

家家悦的历史悠久，最早可以追溯至1974年1月，2007年更名为家家悦集团，2013年实施股改，2016年12月13日，公司登陆A股市场。

公开经营业绩数据始于2011年，当年，公司实现净利润1.56亿元，2012年至2016年，净利润维持在2亿元级，2017年至2019年，净利润分别为3.11亿元、4.30亿元、4.58亿元，稳步增长。

2020年，公司经营业绩出现小幅下滑，实现营业收入166.78亿元，同比增长9.27%，净利润为4.28亿元、扣非净利润为4.07亿元，同比分别下降6.54%、6.95%。

综上所述，2021年，是家家悦近11年来首次出现亏损。

对此，家家悦解释称，2021年，国内新冠疫情时有零星反弹，疫情防控常态化。据国家统计局公布2021年四个季度的GDP及社会消费品零售额的增长率持续弱化，连锁零售企业的经营也面临较大挑战，公司四季度利润出现较大幅度下滑。基于对国内经济及消费市场的长期看好，公司按照一体两翼、区域密集的战略积极拓展网络，优化原有区域的网络密度，适度发展新区域，2020年、2021年分别新增门店132家、117家(含并购纳入合并的门店)，新增门店带动了营业收入的增长，但因疫情及经济下行，新增门店培育爬坡期较长，前期运营成本较高，增加了亏损。此外，针对当前市场环境，对亏损且未来短期无法改善的门店，公司适度加大闭店力度，以减少相关门店在2022年及以后年度的经营亏损。2021年共关闭了43家门店，因闭店长期待摊费用一次性处理等因素影响亏损增加。

其实，影响净利润亏损的主要因素是商誉减值。

家家悦称，结合疫情影响、市场环境不确定性等因素综合考虑，公司对子公司内蒙古维乐惠超市有限公司(简称维乐惠超市)和青岛维客商业连锁有限公司(简称维客商业连锁)进行了商誉减值测试。

经初步测算，预计2021年度维乐惠超市、维客商业连锁将计提商誉减值损失2.91亿元至3.29亿元。毫无疑问，剔除商誉减值影响，公司的净利润是正值。

长江商报记者发现，维乐惠超市、维客商业连锁均系公司前期在扩张过程中收购而来。

2018年3月、2021年1月，家家悦相继出资6.69亿元、3.75亿元收购维客连锁部分股权、维乐惠超市70%股权，合计耗资10.44亿元。

10.44亿元收购，计提商誉减值3亿元左右，家家悦激进并购扩张的后遗症凸显。

股价累计跌逾70%

走不通的并购式扩张之路，似乎是零售业公司普遍遇到的瓶颈，二级市场对家家悦的激进并购早有反映。

从2018年开始，家家悦走上了借助外延式并购的大规模扩张之路，从山东一域走向全国。

据长江商报记者梳理，2018年3月，家家悦收购青岛本地零售商维客连锁9家门店，同年11月，家家悦又以1.56亿收购张家口福悦祥连锁超市67%股权，开始走向河北市场，福悦祥旗下拥有11家超市(含2家未开业门店)和1个配送中心。2019年9月，家家悦接盘了此前已经托管半年的华润万家超市，以3120万元的价格收购了华润万家在山东开设的7家超市。当年11月，公司以自有资金受让股权及增资合计耗资2.1亿元，获得重组后的乐新商贸75%股权。2021年1月，家家悦出资3.75亿元收购维乐惠超市70%股权，8个月后，又收购控股子公司河北家家悦28%股权。

系列并购，让原本偏居山东区域市场的家家悦迅速走向全国，触角延伸至河北、安徽等省市。

从公开信息看，家家悦是深耕区域市场的典型代表，区域密集、多业态并举、城乡一体，依托高效的供应链体系，实现打造“走进社区、深入乡村、贴近生活”的十分钟商圈目标。

在财报中，家家悦介绍，公司主营业务为超市连锁经营，以大卖场和综合超市为主要业态，以经营生鲜为特色，通过区域密集、城乡一体、多业态的网络布局，并依托门店线上线下全渠道融合，突出一日三餐品类、打造“顾客回家吃饭最有价值”的门店。

为此，公司通过发展农业生产基地、全球直采体系，分区域建设一体化的物流和生鲜食品加工体系，打造了全产业链的生鲜食品供应链平台，支撑生鲜商品一日一配或两配，并形成了较强的生鲜自有品牌生产能力，能够为门店、加盟商及其他企业提供高效的供应链服务。

为了支撑其扩张，家家悦积极募资。2016年12月，公司IPO募资12.28亿元，用于连锁超市项目、生鲜加工物流中心项目、连锁超市改建项目等建设。2020年6月，公司又发行6.45亿元可转债，投入连锁超市改造项目、威海物流改扩建项目、烟台临港综合物流园项目及补充流动资金等。

2020年9月，家家悦筹划更大规模募资，公司拟通过向不超过35名特定对象发行不超过1.83亿股股票，募资不超过22.80亿元，其中控股股东家家悦控股拟认购金额为不超过5亿元。这笔资金，将用于连锁超市发展项目、张家口综合产业园项目等。2021年3月9日，公司获得定增批文。

然而，时隔近一年，今年3月2日晚间，公司公告称，批文到期自动失效。公司称，其在取得批复后一直积极推进本次非公开发行股票的发行事宜，但由于资本市场环境变化和发行时机等多方面原因，未能在批复的有效期内实施本次非公开发行股票事宜。

市场预计，随着高达22.80亿元募资计划搁浅，家家悦的扩张计划将受阻，其扩张步伐将大幅放缓。此外，扩张之后经营业绩不佳，可能会逼迫公司调整扩张步伐。

二级市场上，市场对家家悦的扩张早有反映。

2020年6月30日，家家悦的股价一度达到49.37元/股，创下历史新高。然而，登顶之后，股价持续下滑，到今年3月3日，其股价为13.08元/股，累计最大跌幅为73.51%。近日，其股价小幅调整，3月7日报收12.99元/股。

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