中远海控是十年不开张 开张吃十年！

三年不开张，开张吃三年，用在中远海控(601919.SH)身上并不恰当。因为，中远海控是十年不开张，开张吃十年。

今年前三季度，被誉为全球“海王”的中远海控暴赚。其实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)达到675.90亿元，同比增长16.50倍。这一利润水平，几乎是同期贵州茅台的2倍，约为宁德时代的10倍、恒瑞医药的16倍。

海外消费需求激增、港口拥堵、集装箱供不应求、集运价格高位运行，是中远海控净利润大幅飙增的主要原因。出现这一现象，是海运周期性影响，而全球爆发的疫情加剧、延长了这一周期。

长江商报记者发现，虽然中远海控还在大赚，但二级市场上的股价已经持续下跌，近四个月，其市值蒸发了2800亿元。市值大举蒸发，可能是市场担忧周期黑天鹅的到来。

过去10年，中远海控在艰难中求生，曾经在三个年度亏损200亿元。

实际上，上市以来，中远海控股权融资累计达518亿元，而现金分红只有57.21亿元，分红率仅为6.48%。这也说明，公司曾遭周期之困。

净利增16.5倍股价跌近40%

苦熬10年之后，终于迎来了“幸运之神”，中远海控好好地上台表演了一场。

今年10月29日晚间，中远海控披露的三季报，让A股小伙伴们羡慕不已。三季报显示，前三季度，公司实现营业收入2314.79亿元，较上年同期的1177.09亿元增加1137.70亿元，增幅高达96.65%，接近翻倍。其实现的净利润为675.90亿元，去年同期为38.60亿元，同比增逾630亿元，增幅高达1650.97%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为674.21亿元，较去年同期的35.83亿元增长1781.54%

净利润、扣非净利润同比增幅高达16.50倍、17.81倍，堪称惊人。

来看看A股4534家公司前三季度盈利状况。净利润排名前10名中，8家是金融，中远海控排名第八，仅次于中国石油。

A股市场上，明星公司贵州茅台、宁德时代、比亚迪、恒瑞医药等均备受关注。前三季度，中远海控实现的扣非净利润约为茅台的2倍、宁德时代的10倍、比亚迪的76倍、恒瑞医药的16倍。

从单个季度看，今年一二三季度，中远海控实现的营业收入分别为648.43亿元、744.22亿元、922.14亿元，同比增长79.58%、96.14%、111.23%，表现为逐季加速增长。同期净利润为154.52亿元、246.16亿元、304.92亿元，同比增长5200.62%、2459.65%、1019.81%。扣非净利润为154.08亿元、216.13亿元、304.01亿元，同比分别增长20237.74%、2580.06%、1025.49%。均为超10倍以上速度增长。受上年同期基数影响，增速呈现放缓趋势，但盈利能力逐季增强。

对于前三季度业绩高速增长，中远海控解释，随着全球主要经济体逐步复苏，在需求增长、疫情反复、供给有限等多重因素的影响下，全球物流供应链持续受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等复杂局面的挑战和冲击，集装箱运输供求关系持续紧张。公司克服全球疫情等多重因素叠加影响，通过增运力、保供箱、提服务等措施全力保障全球运输服务，集装箱航运业务完成货运量约2,044.71万标准箱，实现量价齐升的大好局面。

分析人士称，导致集装箱运输供求关系持续紧张的主要原因是，欧美国内因生产停滞、消费需求增长，与集运供给低弹性的阶段性错配。

值得一提的是，中远海控盈利能力大增，还有一个重要因素，就是运力大幅增长。2016年，世界排名第六的中国远洋和排名第七的中海集运，合并组建中远海控，后又收购了东方海外国际约75%的股权，这些动作使得其运力一举跃居世界前三。

然而，如此大好形势，在二级市场上，股价却在近期表现为跌跌不休。

去年5月，中远海控的股价探底至3.14元/股，随后一路飞升，到今年7月7日，股价达33.40元/股，涨幅接近10倍。但是，从7月8日开始，股价踏入熊途，到11月5日，收盘价为15.81元/股。以前复权价计算，近四个月，股价累计下跌接近40%。

与之对应的市值表现得更为明显。今年7月7日，中远海控市值最高达5347.67亿元，11月5日为2531.78亿元，蒸发了2815.89亿元。

股价为何与基本面背道而驰?

难以规避的周期黑天鹅

繁荣、衰退、萧条、复苏，这是经济发展的周期性规律，航运市场与经济发展休戚相关，命运与共。

中远海控的前身是中国远洋，成立于2005年，成立之时，正值国际航运的景气度高涨，中国远洋也以漂亮的业绩，撬开A股市场大门，于2007年6月26日在上交所主板挂牌上市。

上市当年，中国远洋实现938.80亿元、净利润190.85亿元，双双创历史新高。

也是在这一年，公司斥资346亿元收购了母公司中远集团旗下的干散货运输业务。

然而，席卷全球的2008年金融危机，导致国际航运从高山跌入谷底。全球航运市场的衰退、萧条，让中国远洋难以支撑。2009年、2011年、2012年，公司分别亏损75.41亿元、104.49亿元、95.59亿元，2016年，其再度亏损99.06亿元。

长江商报记者发现，2011年至2016年，中远海控实现的扣非净利润为持续亏损，合计亏损约400亿元，公司依靠非经常性损益勉强保住上市地位。

从2016年开始，全球航运市场大洗牌，中国远洋重组，变更为中远海控，剥离干散货运输业务，聚焦集运业务，运力大幅提升。随着全球航运业务集中度提升，行业竞争格局基本稳定，中远海控的盈利能力有所回升，逐步摆脱了靠补贴为生的困境。

2017年至2019年，中远海控实现的扣非净利润分别为9.50亿元、1.90亿元、15.85亿元，虽然有明显波动，但不改整体增长趋势。

2020年，公司实现净利润99.27亿元、扣非净利润95.93亿元，同比分别增长46.76%、505.10%。

长江商报记者发现，2020年一年的净利润，基本上抵得上2007年至2019年的净利润之和。而今年前三季度实现的净利润，远远超过上市后至2020年的净利润之和。

如此巨大反差，就是航运业务周期性影响。目前来看，全球航运业务的周期性波动，是难以规避的黑天鹅。目前，中远海控长期一年多的高景气周期，是全球肆虐的疫情延长了这一周期。

在低景气周期，航运企业日子过得极其艰难，从中远海控的股权融资与分红就可管窥。

2007年、2008年，高景气周期，中远海控相继派发现金红利18.39亿元、29.63亿元，2009年陷入亏损而中断分红。2010年，公司盈利67.61亿元，分红9.19亿元，此后，公司长达10年未分红。

最近，中远海控相关负责人公开表示，2021年将具备分红条件。

上市以来，中远海控通过股权融资合计达518亿元。此前累计派发的红利是累计股权融资的11.04%。

市场的预期是，随着全球疫情得到逐步控制，航运市场的阶段性错配缓解，航运或将进入低景气周期。而这，或许就是中远海控股价回落的重要原因。

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