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A股市场将转向“戴维斯双击”|世界观察

2023-05-05 08:57:23 来源：证券时报网

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（原标题：A股市场将转向“戴维斯双击”）

近日，在由证券时报社主办、长江证券协办的“迎接复苏，布局未来”——第八届中国“金长江”私募基金发展高峰论坛上，重阳投资董事长王庆发表了主题演讲。他认为，2023年将是中国经济基本面的转折之年，反映在股票市场上就会出现从“戴维斯双杀”到“戴维斯双击”的变化。

据了解，“戴维斯双杀”效应是由著名投资人戴维斯提出的一种双杀效应,指的是关于上市公司股票价格的波动和市场的预期之间的倍数效应。“戴维斯双击”是指在低市盈率(PE)买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出的投资策略。

王庆表示，回顾过去，2022年的确是非同寻常的一年，经受了“3+1”的宏观冲击，遭受了所谓的“戴维斯双杀”，杀估值、杀业绩。“3”即三大冲击，包括疫情、房地产、俄乌局势。其中，疫情影响销售收入，俄乌局势影响成本，房地产影响传导机制，所以三者共同作用，对业绩带来巨大压力。

他说，“1”就是国际流动性的收紧。对于国际流动性的收紧，代表国际流动性最重要的两个指标就是美元无风险利率(即10年期国债利率)的变化和美元汇率指数的变化。美元国债利率的飙升和美元汇率指数的升值，两者共同的效果造成国际流动性的收紧。从历史上看，每当美元的利率、汇率走强的时候，很多新兴市场国家的股票市场相对发达国家市场都会承受巨大压力，而这个影响集中体现在对风险资产估值的压缩上。

王庆认为，进入2023年，则将会出现“戴维斯双击”。首先在影响业绩因素方面，俄乌局势紧张对经济和上市公司业绩的影响已经结束。其次，随着疫情结束，市场进入后疫情时期，人们和企业的经济、生产活动都在迅速回归正常。第三，房地产行业由于政策环境的根本性转变，也在修复、回归正常。

上述三者共同作用下，将有望使上市公司业绩和中国经济出现企稳修复甚至强劲的反弹。另一方面，伴随美国通胀的下行，美元利率也处在下行通道，而美元汇率也是强弩之末，易贬难升。几个因素共同作用之下，对全球风险资产的估值，尤其是新兴市场国家股票市场的估值也有很大提振作用。这也是对从“戴维斯双杀”到“戴维斯双击”判断的背后分析逻辑。

对于今年2月份以来的市场调整，王庆认为，实际上基本面不弱，只是信心弱。当前资本市场对中国经济增长预期过于悲观，对于中国经济景气上行前景的判断可能过于保守。从历史规律和统计规律上看，如果要回归正常，实际增长速度一定要明显超过正常增长速度才能回归正常。在这样的背景下，去理解中国经济一季度实现4.5%的增速，就一点都不奇怪了。

王庆表示，2023年中国经济增长速度和上市公司业绩改善速度，都很可能明显超过目前市场形成的一致预期。如果横向地看，中国经济在2023年将会是全球主要经济体中唯一实现增长加速的经济体。如果横向比较，2023年中国经济将会处在一个从底部修复爬升的阶段，而欧美经济是从顶部放缓的阶段。如此横向比较，中国的相对优势也就比较突出。当然，在这一过程中，国际流动性变化在2月份、3月份受到巨大扰动，这个扰动是因硅谷银行危机而爆发，但基本逻辑并没有发生变化，反而给市场提供更清晰的预期，更坚定了在2023年看多A股，看多港股的逻辑。

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