原标题：大众收购国轩，是为中美脱钩做准备？

大众的这个举措可能会被更多的海外巨头所效仿

撰文 / 墨 柯

编辑 / 张 南

设计 / 赵昊然

事件

2020年5月28日晚，国轩高科公告与大众中国股权转让方案，涉及两步走，①现金转让李缜（国轩创始人及董事长）及珠海国轩0.56亿股，总金额14.1亿元，单价24.9元/股；②大众中国参与国轩定增，比例为发行前30%，考虑可转债转股后，转让股份为3.84亿股，转让价格预计为19.01元，对应总额73亿元（注明不低于60亿元）。本次大众中国出资合计金额87.12亿元，发行后持股4.41亿股，平均转让价格19.8元，对应估值329亿元，对应发行后股权比例26.47%，成为第一大股东，承诺3年内放弃部分表决权，暂时不涉及控股股东转让，对应表决权比例为13.2%。募集资金投向里包括54亿投资16GW动力电池，10亿元投向3万吨高镍三元正极材料、9亿补充流动资金。大众中国2019年净利润为131亿元，净资产543亿元，ROE24%，本次款项只占其2019年净利润66.5%，投资负担不重。（注：事件描述主要来自海通电新的整理）

解读：

搞两套体系应对中美脱钩或将成为巨头的标配

说实话墨柯一直不理解大众收购国轩高科的逻辑在哪里？国轩主打磷酸铁锂路线，其三元路线一直走得不太顺。大众主要是做电动乘用车，而且一直采用的是韩日电池巨头的三元电池。同时，个人一直认为（海外主流车企和电池厂其实也是这么看的），因为能量密度问题（尽管可以采用刀片电池技术和CTP技术等），磷酸铁锂电池很难成为电动乘用车的主流应用电池。因此，对于这两家走到一起，感觉有些不可思议。

但事实是大众确实花了87亿巨资入主国轩高科。通过这个事实来看，大概率今后大众要把中国市场与海外市场区别对待，中国市场另外搞一套体系——与海外市场相比，不同的专属产品，配不同的专属电池。联想到特斯拉要专门在中国市场推铁锂版model3，判断今后可能会有更多的海外车企这么对待中国市场。