向尧 濮梦琪

摘 要

在监管部门的政策引导和积极推动下，商业银行持续加大外源性资本补充力度，资本补充债券市场呈现新变化，规模明显壮大、创新不断加快、定价更为合理、投资者群体更为丰富。同时，当前资本补充债券也面临市场容量相对有限、估值存在不确定性、市场流动性不足等问题。预计后续资本补充债券市场将进一步发展完善，创新力度将进一步增强。

关键词

资本补充债券 永续债 二级资本债券 信用利差

资本补充债券市场呈现新变化

2019年，在国际国内资本监管日益趋严的背景下，为提高商业银行资本支持实体经济的能力，国家高度重视商业银行资本补充工作。在监管部门的政策引导和积极推动下，商业银行外源性资本补充渠道进一步拓宽，资本补充进度明显加快。

（一）本轮资本补充浪潮的宏观背景

一方面，商业银行刚性资本消耗不断增加，资本充足率水平持续承压。近年来，受我国经济增速放缓、金融脱媒、利率市场化等因素影响，商业银行内源性资本补充能力有所下降。与此同时，针对全球系统重要性银行（G-SIBs）的总损失吸收能力（TLAC）原则及条款等监管要求陆续发布，国际国内资本监管进一步趋严。在支持实体经济发展、保持信贷投放一定增速的背景下，我国商业银行的资本供需形势逐渐由短期的“紧平衡”转变为长期的“硬缺口”。

另一方面，监管机构推动资本工具创新，为商业银行资本补充提供了便利。财政部、中国人民银行和银保监会等部门出台了一系列政策来支持商业银行进行资本补充，不断释放政策利好。具体来看，在资本工具的发行端，大力支持资本工具创新，清除永续债发行的政策障碍，降低优先股发行门槛，提高发行审批效率；在资本工具的投资端，允许保险资金等长期资金投资资本工具，创设央行票据互换工具（CBS），将永续债纳入合格担保品范围，提高创新型资本工具的市场流动性。